市值顶14个辉瑞！“药王”礼来是如何炼成的

《科创板日报》8月10日讯（编辑 郑远方）4995亿美元——礼来美股最新市值，再次刷新了制药公司的市值历史记录，也让公司更加稳坐“全球‘身价最高’上市制药公司”的“铁王座”。

【资料图】

近5000亿美元的市值是什么概念？以最新市值计算，1个礼来相当于2.5个辉瑞、1.5个茅台或14.1个恒瑞医药。

而在2022年，礼来的营收规模甚至还不到强生、辉瑞等公司的1/3，甚至难以跻身全球药企营收TOP10。

凭借近5000亿美元市值，一跃成为全球“药王”，礼来凭什么？

礼来最近的一次大涨，离不开二季报及减肥药明星产品。

当地时间8月8日，礼来美股跳空高开，涨近15%。财报显示，礼来二季度实现营收83.1亿美元，同比增长28%，净利润17.63亿美元，均超市场预期。

业绩的主要推动力来自礼来的明星产品替尔泊肽（Tirzepatide，商品名为Mounjaro）。其主要用于治疗糖尿病、肥胖症。分析显示，试验达到主要终点，即从第36周至第88周，Tirzepatide与安慰剂相比实现更优的体重平均百分比变化，患者体重持续减轻。

二季度Tirzepatide贡献了9.79亿美元销售额，环比大增72.3%，超过分析师预期的7.43亿美元。礼来总裁Michael Mason在二季度财报电话会议上表示，7月底Tirzepatide就已陷入短缺，预计今年剩余时间该产品供应将继续紧张。

礼来的这一Tirzepatide属于GLP-1类药物。GLP-1是一种肠促胰岛素激素，可以降低血糖水平，同时增加饱腹感，从而有助于控制食欲和体重。除了糖尿病、肥胖适应症，GLP-1还有望治疗心血管疾病、NASH、CKD、PAD、阿尔茨海默症、心衰。

▌“药王”发家史

实际上，用于治疗糖尿病的胰岛素，正是礼来早期发家史的重要一环，糖尿病也是公司一直聚焦的关键发力领域之一。

礼来的历史最早可以追溯到19世纪中后期。南北战争结束后，38岁的退役军人Eli Lilly上校在印第安纳州租下一栋小楼，开始生产药品。在成立之初，礼来仅有1400美元启动资金与3名员工——其中还包括Eli Lilly 14岁的儿子Josiah Kirby Lilly Sr。

礼来的第一款产品便是治疗疟疾的奎宁，之后其先后开发了明胶胶囊、明胶包衣丸剂、含水果香精的口服液、糖衣片和含片等剂型。

1923年，礼来推出了全球首款动物胰岛素因苏林，该产品一跃成为公司的销售之王。礼来也由此名声大噪，成为胰岛素的最大生产供应商。胰岛素的面世，让糖尿病不再是“绝症”，数百万绝望的糖尿病患者迎来了曙光，而在胰岛素产品助力下，礼来在1926年实现了900多万美元的销售额。

之后在80年代，礼来又与基因泰克合作，推出全球首个人源胰岛素优泌林。作为礼来作为第二代胰岛素产品，这款基因工程药物进一步巩固了礼来在糖尿病市场的地位。

而在1988年，礼来的另一款超级重磅炸弹正式获批上市，百忧解不仅翻开了人类对抗抑郁症的新篇章，也奠定了礼来在精神类药物中的龙头地位。而在2001年专利到期前，礼来百忧解的年销售峰值甚至一度高达23亿美元。

与此同时，礼来也在抗生素、内分泌、疼痛控制、肿瘤等多个领域展开布局，且表现不俗。

▌阿尔兹海默症药物研发屡败屡战

除去8月8日的这次大涨，礼来今年的另一次较大涨幅出现在美股5月3日（6.68%）——这一次的上涨助推剂是阿尔兹海默症药物。

礼来当时宣布，其阿尔茨海默症的治疗药物Donanemab在3期临床试验中取得积极成果，达到试验的所有目标。

在1182名患有早期阿尔茨海默病的患者中，与安慰剂相比，Donanemab可将患者临床衰退速度减缓35%，患者日常自理能力下降速度减缓40%，接近半数患者接受Donanemab治疗后1年内疾病未出现进展。

阿尔茨海默病协会首席科学官Maria C. Carrillo博士表示，这是迄今为止阿尔茨海默病疗法最有力的3期临床数据。

之后在今年7月17日，礼来宣布，已向美国食品药品监督管理局（FDA）提交Donanemab上市申请，FDA预计将在2023年年底前做出决定。

事实上，阿尔兹海默症一直被看作是医药研发的“天坑”之一，甚至有数据统计显示，阿尔茨海默病新药研发失败率高达99.6%。

礼来曾在这一领域多次折戟：2010年其semagacestat研发宣告失败，该药物未能延缓阿尔茨海默症的进展，且与部分临床指标的恶化相关，这一消息更直接将彼时礼来的股价打至冰点；2018年，礼来又宣布停止与阿斯利康联合开发lanabecestat Ⅲ期临床。

▌Me-better的“务实主义”

作为新一代“药王”，礼来写出了一个务实主义的故事版本——在言必谈FIC（First-in-class）的创新药领域，它扮演的更多是“跟随者”的角色。公司管线中，主力军是me-better药物，而FIC产品相较之下则颇为罕见。

在me-better历史上，礼来有着太多“弯道超车”的成功代表作：

例如礼来的GLP-1度拉糖肽，靠着用药时间上的优势后发制人，在2020年以53亿美元的销售额，一举成为GLP-1领域销售冠军；CDK4/6抑制剂阿贝西利在获批上市进度上不占优势，但通过解决血液毒性问题，具备了依从性优势。

Me-better就像一条捷径，能帮助药企降低原始创新研发的风险，更快接近成功，而礼来也证明了这一路径的可行性。

如今，有着140多年历史的礼来，从印第安纳州的“小作坊”，走上市值第一药企的“铁王座”。新一代“药王”的未来如何，让我们拭目以待。

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